Cách đọc hai lớp chi phí của vàng: giá giao ngay, hợp đồng tương lai và lãi suất thực ước tính

Dữ kiện

Giá vàng giao ngay và lợi nhuận từ hợp đồng tương lai có thể khác nhau vì futures chịu tác động của chi phí đảo hạn và tài sản thế chấp. Với vàng, tác động của đường cong kỳ hạn thường nhỏ hơn nhiều hàng hóa khác nhưng không hoàn toàn bằng không. [C1]

Trong giai đoạn từ tháng 6/2006 đến tháng 6/2026, vàng đạt lợi nhuận 9,9% theo giá giao ngay và 8,9% qua hợp đồng tương lai. [C2] Đây là hai cách đo cần được đặt riêng khi đọc hiệu quả đầu tư.

Góc nhìn có điều kiện

Lãi suất thực ngắn hạn được tính bằng lãi suất danh nghĩa trừ kỳ vọng lạm phát. Vì vậy, cùng một lãi suất danh nghĩa có thể hàm ý lãi suất thực khác nhau nếu kỳ vọng lạm phát thay đổi. [C3] Mối liên hệ giữa các biến số này với vàng chỉ mang tính điều kiện, không tự động cho biết giá vàng sẽ tăng hay giảm.

Ngoài ra, ước tính lãi suất tự nhiên phụ thuộc đáng kể vào cách đo kỳ vọng lạm phát dài hạn. [C4] Đây là một ước tính theo mô hình, không phải mức quan sát trực tiếp trên thị trường.

Điều cần theo dõi

Khi phân tích, cần tách cấu trúc kỳ hạn, chi phí nắm giữ và kỳ vọng lạm phát. Cũng cần lưu ý rằng thay đổi thước đo kỳ vọng dài hạn có thể làm thay đổi đáng kể mức ước tính lãi suất tự nhiên, trong khi kỳ vọng ngắn hạn từ khảo sát ảnh hưởng rõ hơn đến độ bất định. [C5]