Cơ chế thị trường vàng: Vì sao vàng không tự động thay trái phiếu Kho bạc?

Dữ kiện

Vàng tiếp tục được đưa vào thảo luận về cơ cấu dự trữ quốc tế, nhưng mức độ quan tâm không đồng nghĩa với việc vàng đã tự động thay thế trái phiếu Kho bạc. Theo World Gold Council, các ngân hàng trung ương đã tích lũy trung bình khoảng 1.000 tấn vàng mỗi năm trong bốn năm gần thời điểm khảo sát năm 2026.

Trong khảo sát này, 89% người trả lời kỳ vọng dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tăng trong 12 tháng tiếp theo. Tỷ lệ kỳ vọng dự trữ vàng của chính ngân hàng trung ương của họ tăng là 45%. Đây là các kỳ vọng được ghi nhận trong khảo sát, không phải cam kết chính sách chắc chắn.

Những lý do được người tham gia nêu khi nắm giữ hoặc tăng vàng gồm hiệu quả trong khủng hoảng, đa dạng hóa danh mục dự trữ và phòng hộ lạm phát. Các động lực này giúp giải thích vì sao vàng vẫn có vị trí trong cuộc thảo luận về dự trữ, nhưng không tự nó chứng minh sự thay thế một tài sản khác.

Góc nhìn có điều kiện

Nghiên cứu của Federal Reserve Board cho rằng giá trị dự trữ vàng toàn cầu tăng mạnh từ năm 2024 chủ yếu chịu ảnh hưởng của đà tăng giá vàng. Nhu cầu khu vực tư nhân cũng đóng vai trò quan trọng. Vì vậy, giá trị dự trữ tăng không thể được đọc đơn giản như bằng chứng về lượng mua vàng mới của khu vực chính thức.

Federal Reserve Board cũng cho biết Mỹ, Đức, Italy, Pháp và IMF chiếm khoảng 52% dự trữ vàng toàn cầu. Nghiên cứu kết luận rằng việc so sánh tổng giá trị dự trữ vàng toàn cầu với lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ do cơ quan nước ngoài nắm giữ có thể gây hiểu lầm về mức độ quan trọng tương đối của hai loại tài sản. Các biến động định giá và những khoản vàng lớn được tích lũy từ lịch sử đều cần được xem xét.

Điều cần theo dõi

Khi đọc dữ liệu về vàng trong dự trữ quốc tế, nên phân biệt lượng vàng thực tế, giá dùng để định giá và cơ cấu người nắm giữ. Đồng thời, cần đặt các tỷ lệ kỳ vọng trong khảo sát đúng bối cảnh thay vì xem chúng như dự báo chắc chắn. Vàng được quan tâm hơn là một diễn biến đáng theo dõi, nhưng các dữ kiện trên chưa đủ để kết luận vàng đã tự động thay thế trái phiếu Kho bạc hoặc suy ra tác động chắc chắn tới giá vàng ở từng thị trường.